我国物流成（chéng）本高、效率改善（shàn）空间大,2020年智能物流（liú）系统规模达千亿2014年我国物流总（zǒng）成本（běn）占当年GDP比重约16.6%,是美（měi）国、日本等发（fā）达（dá）国家的两倍,效率提（tí）升空（kōng）间（jiān）较（jiào）大,智（zhì）能物流（liú）装备具备长期（qī）客观需求基础。

2014年我（wǒ）国智能物流系（xì）统约425亿元(包括自动（dòng）化立（lì）体库、台车与AGV和自动化（huà）分拣输（shū）送（sòng）系统等),预计到2020年（nián）将（jiāng）超800亿元,CAGR约（yuē）15%。

行业驱（qū）动力:下游资本（běn）开支驱动行业发展,快递公司上市（shì）持续催化2015年我国快递业务量（liàng）达到1200亿（yì）件,过去（qù）5年CAGR超过50%。

快递（dì）行（háng）业（yè）人力成（chéng）本占（zhàn）比超过40%、行业竞争日趋激烈,盈利空（kōng）间受（shòu）到压制。

快递物流自动化是降本增效的（de）突破口,自2015年（nián）底以来快递公司密集登陆资本（běn）市场,资本开支将（jiāng）大幅上升驱动智能物流（liú）装（zhuāng）备（bèi）需求提升。

行业（yè）格局:外（wài）资占据大半市场份额,国内公司存在一定差距国（guó）内市场约三（sān）分之二的份额被外资占据,国内企业话语权较弱。以大福、圣斐尔和德马泰克为代表的系统（tǒng）集成巨头占据全（quán）球（qiú）市（shì）场的（de）主导权（quán）。国内公（gōng）司起（qǐ）步较晚（wǎn）,还存（cún）在一定差距。

国际经验:从设备商向集成总包商的转型是做大的必经（jīng）之路（lù）结合（hé）产业价值（zhí）量、增速及国（guó）际经验,我们认为:从产业（yè）链角度,看好核心装备尤其是（shì）自（zì）动化立体库;从商（shāng）业模（mó）式角度,看好具备集（jí）成总包设计（jì）规划（huá）与实施能力的企（qǐ）业。

投资建议:智能物流装备步入较快（kuài）发展期（qī）,给予"谨慎推荐"评（píng）级智能（néng）物流装备步入较快发展期（qī）,电商快递密集上市催化行业发展,看好核心装备商与系（xì）统集成总包（bāo）商。看好诺力股（gǔ）份、华（huá）中数控、天奇股份,关注东方精（jīng）工（gōng）、山东威达、东杰智能（néng）、永（yǒng）利股份等。

风险（xiǎn）因素（sù）:宏观经济下行超预期（qī）,借壳重组、IPO等暂停 ！

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